Con el surgimiento de nuevos puntos de referencia globales para la supervisión de las stablecoins, las lagunas regulatorias de Tether son cada vez más difíciles de ignorar. Tras años de evasión regulatoria y operaciones offshore, Tether, según se informa, está planeando su regreso a Estados Unidos.
En una entrevista reciente con Bloomberg Television, el director ejecutivo de Tether, Paolo Ardoino, confirmó que la compañía está “muy bien encaminada en el establecimiento de su estrategia nacional en Estados Unidos” con un enfoque renovado en los pagos, la liquidación interbancaria y el comercio.
Para una compañía que durante mucho tiempo ha sido sinónimo de opacidad, dominio del mercado y controversia, esta decisión plantea interrogantes sobre hasta qué punto la stablecoin más divisiva de la industria está dispuesta (o es capaz) de cambiar.
Un origen problemático de Tether
Tether (USDT) se lanzó en 2014 con un discurso simple: proporcionar a los mercados de criptomonedas liquidez con precios estables respaldada por dólares estadounidenses. Originalmente constituida en las Islas Vírgenes Británicas y posteriormente operando desde Hong Kong bajo su empresa matriz iFinex, Tether se formó en jurisdicciones offshore conocidas por su limitada supervisión financiera. Lo que siguió fue una cascada de preguntas que siguen moldeando su legado.
¿Está realmente respaldado 1:1?
¿Quién lo supervisa?
¿Puede generar riesgo sistémico?
En 2021, la Fiscalía General de Nueva York concluyó una investigación exhaustiva sobre Tether y su plataforma de intercambio afiliada, Bitfinex. El acuerdo resultante de 18,5 millones de dólares reveló que Tether había tergiversado el respaldo de sus tokens y no contaba con reservas durante períodos significativos.
“Bitfinex y Tether encubrieron de forma imprudente e ilegal pérdidas financieras masivas para mantener su esquema en marcha y proteger sus ganancias”, declaró la Fiscal General Letitia James.
Y detalló: “Las afirmaciones de Tether de que su moneda virtual estaba totalmente respaldada por dólares estadounidenses en todo momento eran falsas. Estas empresas ocultaron el verdadero riesgo al que se enfrentaban los inversores y estaban operadas por personas y entidades sin licencia ni regulación que operaban en los rincones más oscuros del sistema financiero”.
Posteriormente, se le prohibió a la empresa prestar servicios a clientes en Nueva York. Ese mismo año, la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) multó a Tether con otros 41 millones de dólares por asegurar que estaba totalmente respaldada por dólares estadounidenses, una afirmación que los reguladores consideraron falsa durante la mayor parte del período comprendido entre 2016 y 2018.
Según la CFTC, Tether mantuvo suficientes reservas fiduciarias en sus cuentas para respaldar los tokens USDT en circulación solo el 27,6 por ciento de los días en un período de muestra de 26 meses, de 2016 a 2018.
Además, en lugar de mantener todas las reservas de tokens USDT en dólares estadounidenses, como se afirmaba, se informó que Tether dependía de entidades no reguladas y de ciertos terceros para mantener los fondos que conformaban las reservas; combinó los fondos de reserva con los fondos operativos y de clientes de Bitfinex; y mantuvo las reservas en productos financieros no fiduciarios.
Regulación evitada, no resuelta
En lugar de someterse a la supervisión estadounidense, Tether trasladó sus operaciones al extranjero, estableciendo finalmente su sede regulatoria en El Salvador a principios de este año. Una jurisdicción que, como advirtió recientemente la presidenta del BCE, Christine Lagarde, “carece de un marco prudencial para las monedas estables”.
En una audiencia celebrada en junio de 2025 ante el Parlamento Europeo, Lagarde mencionó explícitamente a Tether como un ejemplo aleccionador, argumentando que un “enfoque fragmentado impide la igualdad de condiciones a nivel mundial y puede dar lugar a vulnerabilidades sistémicas”.
Su preocupación se refleja en el propio análisis del BCE, que considera que las monedas estables plantean riesgos para la política monetaria y la estabilidad financiera si no se controlan.
La elección de El Salvador por parte de la compañía, un país que ha adoptado Bitcoin como moneda de curso legal pero carece de una supervisión financiera integral, ha reforzado la percepción de que Tether es estructuralmente incompatible con las finanzas reguladas.
A pesar de publicar informes trimestrales de certificación y de afirmar un colchón de capital del 3,5 por ciento, la información de Tether aún no cumple con los estándares exigidos por instituciones y reguladores. La Matriz de Seguridad de Stablecoins de Anchorage Digital, publicada en julio, calificó a Tether con tan solo 2,5 sobre 5 en supervisión regulatoria y 3,5 sobre 5 en gestión de reservas.
Anchorage destacó el riesgo jurisdiccional del emisor y los desgloses incompletos de las reservas, señalando que, si bien se incluyen activos líquidos de alta calidad (HQLA), no se revelan los valores precisos ni las exposiciones bancarias.
En contraste, rivales como PYUSD, USDP y USDG recibieron puntuaciones más altas debido a la transparencia en las prácticas de reservas, la obtención de licencias regulatorias bajo el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York o la Autoridad Monetaria de Singapur, y el uso de seguros para mitigar el riesgo bancario. Cabe destacar que Anchorage ya ha anunciado que retirará gradualmente el soporte para varias stablecoins con puntuaciones más bajas.
Sigue siendo dominante, pero ¿por cuánto tiempo?
A pesar de las críticas, Tether sigue siendo la criptomoneda estable más grande del mundo por capitalización de mercado, con más de 110.000 millones de dólares en circulación. Desempeña un papel fundamental en el comercio de criptomonedas, especialmente en mercados con acceso limitado al dólar estadounidense o a la banca tradicional.
Sin embargo, su viabilidad a largo plazo se está poniendo a prueba en múltiples frentes. El Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la UE, que entró en vigor este año, exige a los emisores de criptomonedas estables que cumplan estrictas normas de reserva, transparencia y reembolso. Tether no ha sido autorizado por MiCA y podría enfrentarse a una exclusión de facto del mercado europeo.
En Estados Unidos, nuevos marcos legislativos como la Ley GENIUS están comenzando a formalizar la supervisión de las criptomonedas estables, lo que refuerza la necesidad de una regulación prudencial y la rendición de cuentas onshore.
El regreso de Tether al mercado estadounidense podría deberse menos a la ambición que a la necesidad. A medida que los bancos centrales aceleran los planes para las monedas digitales y los reguladores refuerzan la red, los márgenes de maniobra para las monedas estables offshore y no reguladas se reducen rápidamente.
Si Tether se toma en serio la adopción institucional y la aceptación regulatoria, necesitará hacer más que relanzarse. Hasta entonces, seguirá siendo lo que ha sido durante mucho tiempo: el centro indispensable, pero problemático, del universo de las monedas estables.
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