Las acciones de Cirsa acumularon una suba del 44 por ciento desde el 2 de septiembre, cuando la compañía anunció su fusión con la italiana Lottomatica. El avance llevó al precio de la acción hasta niveles cercanos a los 23 euros que Renta 4 Banco había establecido como objetivo para el negocio de Cirsa y llevó a la firma de análisis a modificar su recomendación de “sobreponderar a mantener”.
Según los analistas César Sánchez-Grande y Álvaro Arístegui, la integración tiene lógica desde el punto de vista industrial y que puede generar valor para los accionistas. Sin embargo, entienden que la evolución reciente de la cotización redujo el margen para que ese potencial se traduzca en nuevas subas de la acción.
De acuerdo con el análisis de Renta 4, la operación cuenta con tres vías principales de creación de valor que, en conjunto, podrían alcanzar los 3.682 millones de euros. La firma estima que aproximadamente el 46 por ciento de ese valor ya está reflejado en las cotizaciones de las compañías involucradas.
Para los analistas, los negocios de Cirsa y Lottomatica presentan características complementarias, mientras que la transacción cuenta con el respaldo de Blackstone. Como parte del acuerdo, los accionistas de Cirsa pasarían a controlar el 32,5 por ciento de la compañía resultante, cuyos negocios comenzarían a integrarse a partir de 2027.
En este nuevo escenario, Renta 4 también advierte que los 23 euros establecidos anteriormente como precio objetivo para el operador de juegos español ya no constituyen una referencia suficiente.
Ese valor había sido calculado tomando en cuenta los negocios de la compañía de manera independiente, mientras que, tras el anuncio de la fusión, el análisis debe considerar la participación que recibirán sus accionistas dentro del grupo combinado.
Por este motivo, el antiguo precio objetivo pierde capacidad para medir el potencial de la compañía una vez concretada la operación.
Asimismo, Renta 4 había optado por esperar antes de modificar su recomendación. Tras conocerse el acuerdo, las acciones de Lottomatica llegaron a caer un 11 por ciento durante la jornada y finalmente cerraron con una baja del 7,6 por ciento. Los analistas consideraron que esa reacción inicial no reflejaba de manera adecuada las ventajas que podía generar la integración ni las condiciones planteadas para los accionistas de Cirsa.
En ese momento, la firma esperaba que la caída de Lottomatica se corrigiera y que ese movimiento estuviera acompañado por una evolución positiva de Cirsa. Con la suba registrada posteriormente, Renta 4 entiende que ese escenario ya se produjo y que es momento de “recoger beneficios”.
La acción de Cirsa acumula ahora un incremento del 38,9 por ciento durante el último mes y del 55,9 por ciento en los últimos tres meses, según los datos incluidos en el análisis de Renta 4.
En términos generales, el movimiento refleja una cuestión habitual después de una operación corporativa: parte del valor que una fusión podría generar en el futuro puede incorporarse a la cotización inmediatamente después de su anuncio si los inversores anticipan esos beneficios. Al mismo tiempo, una valoración realizada sobre Cirsa de forma independiente no necesariamente representa el valor que tendrá la participación de sus accionistas en el grupo que surja de la integración.
Para los inversores, la lectura de Renta 4 es que la lógica de la fusión continúa siendo positiva, pero que el fuerte incremento registrado por Cirsa desde el anuncio deja un recorrido potencial más acotado que antes de la operación. A partir de ahora, el desempeño de la compañía estará vinculado, entre otros factores, al valor que consiga generar la integración y a la forma en que ese valor se distribuya entre los accionistas del nuevo grupo.
La fusión entre Cirsa y Lottomatica también podría modificar su calificación crediticia
El acuerdo entre Cirsa y Lottomatica también podría tener consecuencias sobre la calificación crediticia de la compañía española. Tras el anuncio de la operación del 2 de septiembre, S&P Global Ratings colocó a Cirsa bajo vigilancia de crédito positiva.
Actualmente, la agencia mantiene su deuda en ‘BB-’, con perspectiva estable, mientras que Lottomatica cuenta con una calificación de ‘BB’. Según las previsiones de S&P, una vez completada la transacción, el rating de Cirsa podría revisarse al alza para alinearlo con el de la empresa italiana. La agencia estima además que el grupo resultante podría alcanzar ingresos combinados de 5.600 millones de euros y un Ebitda (beneficio bruto operativo) ajustado de 1.800 millones de euros hacia finales de 2027.
